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1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header行业动态报告计算机行业计算机行业 20242024 年年 4 4 月月 2 28 8 日日 Table_Title第四轮工业革命浪潮下第四轮工业革命浪潮下：全球人工智能全球人工智能大事记大事记 -20222022 年年 1 11 1 月月 ChatGPTChatGPT 至今人工智能大事摘要至今人工智能大事摘要内容摘要内容摘要 Table_Summary 我们正在进入第四次工业革命我们正在进入第四次工业革命智能化革命，智能化革命，ChatGPTChatGPT 开启开启 AIAI 技术革命，技术革命，催化美
2、股科技跑赢大盘：催化美股科技跑赢大盘：2022 年 11 月 30 日，OpenAI 推出自然语言处理工具 ChatGPT 及系列 AI 大模型，由此开启了新一轮人工智能技术革命，引发大规模人工智能大模型浪潮。人工智能概念驱动科技股爆发，尤其是以“美股七雄”（特斯拉、谷歌、Meta、苹果、微软、亚马逊和英伟达）为代表的科技巨头股价持续飙升，催化美股科技跑赢大盘。相较过去 10 年历史水平，当前纳斯达克指数估值较均值略高。美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压：美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压：2024 年，美国 3 月经济数据（ISM 制造业 PMI 和劳动力市场数据）表现强于预期，市场
3、对于通胀回升的担忧加剧，进一步压制 2024 年的降息预期。4 月美联储发言偏鹰派，市场通胀担忧仍反复，10 年期美债持续走弱；考虑利空因素边际影响预期收窄，预计美债利率上涨趋势放缓，但仍在底部区间内震荡。截至 4 月 26 日，基准 10年期美国国债收益率再度升至 4.67%。美债利率再走高或使科技股阶段性再承压。科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露：科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露：科技股最新年报业绩端呈乐观态势，大部分公司均实现净利润大幅增长；研发增效下，科技公司市场预期长期处高位，引致部分个股出现股指下探。4 月 15 日至 19 日该周，科技股遭“黑天鹅”突袭；当周，美股、中概股
4、及港股科技、A 股计算机指数全线下跌，多重利空因素致使热门科技股全数下跌，美股科技集体伴随市值大幅缩水；英伟达市值跌破 2 万亿美元。短期来看，四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。科技巨头业绩回顾：科技巨头业绩回顾：据最新年报业绩，除苹果外其余六家公司均实现营业收入同比正增长，英伟达营收翻倍增长；亚马逊净利润实现扭亏，英伟达净利润增速在可比公司中居首。核心观点核心观点人工智能发展目前处于早期阶段，市场渗透率依然较低，未来美股、港股及 A股人工智能全产业链优质公司的投资机会依然凸显。算力方面，美国禁令导致国内高端算力供需缺口仍在持续扩大
5、，国产化替代空间广阔；算法层面，大模型正从云端走向终端，例如三星手机接入谷歌 AI 大模型，大模型接入手机，终端功能多样化带动开启新一轮消费电子周期，Gemini2024 年起全球将加速普及 AI+PC。伴随行业竞争加剧，成本提高，在保持高研发投入、多方面布局的前提下，需控制成本端以实现可持续发展。我们认为，我们认为，20222022 年年 1111 月月ChatGPTChatGPT 引发的人工智能大模型浪潮后，行业热度将持续，引发的人工智能大模型浪潮后，行业热度将持续，AIAI 生产力革命将生产力革命将带来持续影响。带来持续影响。AI+AI+应用场景广阔；四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此
6、应用场景广阔；四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。长期来前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。长期来看，企业保持较看，企业保持较高研发投入，随大模型能效提升、配合软硬件加速迭代，高研发投入，随大模型能效提升、配合软硬件加速迭代，AIAI生态将不断完善，并提振下游产品及服务需求。生态将不断完善，并提振下游产品及服务需求。AIAI 货币化进程厚积薄发，提货币化进程厚积薄发，提振企业盈利能力；未来振企业盈利能力；未来 AI+AI+应用有望迎来指数级增长，并带动产业链升级。应用有望迎来指数级增长，并带动产业链升级。Tab
7、le_IndustryName计算机行业计算机行业 Table_InvestRank推荐推荐 维持评级维持评级分析师分析师 Table_Authors吴砚靖吴砚靖 ：（8610）66568589： 分析师登记编码：S0130519070001 Table_IndustryData国内表现国内表现 20202424-0404-2 26 6 Table_Chart资料来源：WIND，中国银河证券研究院 Table_IndustryData全球行情全球行情 20202424-0404-2 26 6 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 风险提示风险提示 技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；
8、地缘政治风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。相关研究相关研究 【银河计算机】全球科技动态追踪_多重因素引致美股剧烈调整，Meta 发布最新开源大模型 Llama-3【银河计算机】全球科技动态追踪_Gaudi 3、MTIA v2相继发布，AI 产业链加速升级【银河计算机】全球科技动态追踪_ChatGPT 开放免注册使用，AI 聊天机器人或将颠覆传统搜索引擎 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 目目 录录 一、全球行情回顾一、全球行情回顾 .3 3（一）ChatGPT 开启 AI 技术革命
9、，催化美股科技跑赢大盘.3（二）美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压.4（三）科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露.5 二、科技巨头业绩回顾二、科技巨头业绩回顾 .7 7（一）业绩方面.7（二）毛利率及净利率情况.9（三）企业开支及现金流情况.9 三、人工智能大事记三、人工智能大事记 .1111 时间线一览.11 2024-04.12 2024-03.12 2024-02.13 2024-01.14 2023-12.15 2023-11.15 2023-10.16 2023-09.16 2023-08.17 2023-07.18 四、风险提示四、风险提示 .1919 1WpWpZqUjW9W
10、hVrQnM7N9R7NoMqQnPtPfQnNtPlOoNpP6MpOpRvPnNpQuOnNuN 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 一、全球行情回顾一、全球行情回顾 （一）ChatGPT 开启 AI 技术革命，催化美股科技跑赢大盘 我们正在进入第四次工业革命我们正在进入第四次工业革命智能化革命：智能化革命：2 2022022 年年 1 11 1 月月 3030 日，日，OpenAIOpenAI 推出自然语言推出自然语言处理工具处理工具 C ChatGPThatGPT 及系列及系列 A AI I 大
11、模型，由此开启了新一轮人工智能技术革命，引发大规模人工大模型，由此开启了新一轮人工智能技术革命，引发大规模人工智能大模型浪潮。智能大模型浪潮。ChatGPT 以自然语言处理（NLP）和生成式人工智能（AIGC）为底层技术，结合基于人类反馈的强化学习（RLHF），可执行多模态任务，并在模型、功能调用能力和文本容量上不断迭代。人工智能概念驱动科技股爆发，尤其是以“美股七雄”（特斯拉、谷歌、Meta、苹果、微软、亚马逊和英伟达）为代表的科技巨头股价持续飙升，催化美股科技跑赢大盘。鉴于鉴于 ChatChatGPTGPT 的发布时间，我们将观察区间定于的发布时间，我们将观察区间定于 2 2022022
12、年年 1 11 1 月至月至 2 2024024 年年 4 4 月。截至目前，月。截至目前，全球科技股仍均不同程度受到该事件催化影响。全球科技股仍均不同程度受到该事件催化影响。“美股七雄”（TAMAMA 科技指数）跑赢标普 500 指数和纳斯达克指数；资金不断流入AI 板块，科技股持续主导美股行情。美银全球研究部称 2024 年一季度科技股净流入 186 亿美元资金，为有记录以来第三大季度流入。纳斯达克指数和费城半导体指数表现显著优于标普500 指数。2 2022022 年年 1 11 1 月至今，月至今，标普 500 指数/纳斯达克指数/费城半导体指数/TAMAMA 科技指数涨跌幅分别为+2
13、5.00%/+38.89%/+67.51%/+65.53%。港股及中概股整体波动程度较大，整体仍呈下跌态势。恒生科技指数/纳斯达克金龙指数涨跌幅分别为-2.10%/-4.08%。2023 年 1 至 4 月份，A 股计算机指数大幅跑赢上证综指、沪深 300 和创业板指；随着 4月年报季到来，行业整体业绩低迷，导致 45 月份行业指数小幅回调；年报季后，56 月下旬反弹上行，6 月下旬后由于市场增量资金不足，行业业绩端及货币政策均不及预期，行业上行乏力，持续震荡回调。2023 全年，A 股计算机指数累计上涨 8.90%。2 2024024 年伊始，受政策年伊始，受政策影响，增量资金趋向于政策力度
14、较大、阻力较小的方向，因而市场分化，致使成长性板块出影响，增量资金趋向于政策力度较大、阻力较小的方向，因而市场分化，致使成长性板块出清，计算机指数跌幅触底。清，计算机指数跌幅触底。图图1 1：2 2023023 年年 1 1 月至月至 2 2024024 年年 1 1 月，计算机指数跑赢沪深月，计算机指数跑赢沪深 3 30000 图图2 2：2 2022022 年年 1 11 1 月后，“美股七雄”股价持续飙升月后，“美股七雄”股价持续飙升 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图图3 3：主要股指行情主要股指行情 图图4 4：主要股指涨跌幅（主要股指
15、涨跌幅（%）2022年11月至今2022年11月至今2024年初至今2024年初至今 2023年2023年2022年2022年SPX.GI标普500指数25.006.9224.23-19.4425.48IXIC.GI纳斯达克指数38.896.1143.42-33.1040.57SOX.GI费城半导体指数67.5113.4164.90-35.8348.018884057.WITAMAMA科技指数65.5312.2767.81-38.1534.66HXC.GI纳斯达克中国金龙指数-4.08-2.22-3.39-24.6320.76HSTECH.HI恒生科技指数-2.10-1.22-8.83-27.
16、1923.06CI005027.WI计算机-8.12-13.048.90-25.1481.55市盈率PE市盈率PE（TTM）（TTM）涨跌幅%涨跌幅%指数代码指数代码指数简称指数简称 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 美股科技纳斯达克指数过去 10 年 PE（TTM）均值为 37.13；标普 500 指数 10 年 PE（TTM）均值为 23.47。相较过去相较过去 1010 年历史水平，当前纳斯达克指数估值较均值略高。年
17、历史水平，当前纳斯达克指数估值较均值略高。截至美东时间 4月 26 日，纳斯达克指数 PE（TTM）值为 40.57，标普 500 指数 PE（TTM）值为 25.48。图图5 5：纳斯达克指数近纳斯达克指数近 1010 年年 PE(TTM)PE(TTM)情况情况 图图6 6：标普标普 5 50000 指数近指数近 1010 年年 PEPE(TTMTTM)情况情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 （二）美国降息预期再降温，科技股阶段性再承压 2023 年美联储分别于 2 月 1 日、3 月 22 日、5 月 4 日和 7 月 26 日单次加息 2
18、5 个基点，联邦基金利率由年初的 4.50%升至 5.50%。由于美联储一系列加息，债券收益率于 2022 年初开始走高；2023 年 10 月初，基准 10 年期美国国债收益率达到 4.81%峰值，为 16 年以来的最高水平。美联储此举致使科技股阶段性承压，加息节点走势低迷。美国美国 20242024 年年 3 3 月经济数据（月经济数据（I ISMSM 制造业制造业 P PMIMI 和劳动力市场数据）表现强于预期，市场对和劳动力市场数据）表现强于预期，市场对于通胀回升的担忧加于通胀回升的担忧加剧，进一步压制剧，进一步压制 2 2024024 年的降息预期。年的降息预期。1）美元指数持续走高
19、，再创近五个月新高，市场对于美国经济增长和通胀预期再调整。2）降息预期降温，致使债市走弱、美国国债收益率回升。2 2024024 年年 4 4 月，美联储发言偏鹰派，市场通胀担忧仍反复，月，美联储发言偏鹰派，市场通胀担忧仍反复，1010 年期美债持续走弱；考虑利年期美债持续走弱；考虑利空因素边际影响预期收窄，预计美债利率上涨趋势放缓，但仍在底部区间内震荡。截至空因素边际影响预期收窄，预计美债利率上涨趋势放缓，但仍在底部区间内震荡。截至 4 4 月月2626 日，基准日，基准 1010 年期美国国债收益率再度升至年期美国国债收益率再度升至 4.4.6767%。美债利率再走高或使科技股阶段性再承。
20、美债利率再走高或使科技股阶段性再承压。压。图图7 7：近十年美国与中国国债收益率（近十年美国与中国国债收益率（1010 年期）年期）图图8 8：美债实际收益率（美债实际收益率（1010 年期）对比纳斯达克指数走势年期）对比纳斯达克指数走势 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 （三）科技股估值下探，行情风向仍待业绩披露 英伟达、英伟达、MetaMeta 领涨科技巨头股价；领涨科技巨头股价；2 2023023 年度美股规模最大年
21、度美股规模最大 I IPOPO 软银旗下软银旗下 A ARMRM 于于 9 9 月上月上市，续演芯片后浪。市，续演芯片后浪。2022 年 11 月至今，“美股七雄”累计涨跌幅降序为英伟达、Meta、亚马逊、谷歌、微软、苹果及特斯拉，分别为+418.69%/+275.75%/+86.06%/+70.26%/+60.96%/+15.15%/-13.56%。美国当地时间 2023 年 9 月 14 日，软银旗下芯片设计公司 ARM 登陆纳斯达克。首次公开募股定价为每股 51 美元，估值达 545 亿美元，股票代码为 ARM.O。上市首日，股价涨幅达 24.69%，收盘价报 63.59 美元。此外，就
22、人工智能概念展开的研发层出不穷，各科技公司陆续推出此外，就人工智能概念展开的研发层出不穷，各科技公司陆续推出 A AI I 软硬件及配套产品，软硬件及配套产品，从上游从上游 A AI I 芯片及服务器、至中游算法及大模型、乃至下游芯片及服务器、至中游算法及大模型、乃至下游 A AI+I+应用及服务，不断扩容并赋能应用及服务，不断扩容并赋能整条整条 A AI I 产业链。今年年初，科技巨头集中发布大模型。产业链。今年年初，科技巨头集中发布大模型。1 1）OpenAIOpenAI 发布“文生视频”大模型发布“文生视频”大模型SoraSora，生成时长可至 60 秒，被视为 AIGC 领域的又一“里
23、程碑。2 2）MetaMeta 发布非生成视频模型发布非生成视频模型V V-JEPAJEPA，训练和样本效率提高 1.5 至 6 倍。3 3）谷歌发布）谷歌发布 Gemini 1.5 ProGemini 1.5 Pro，上下文窗口容量已扩展至 100 万个 tokens；4 4）谷歌新一代系列轻量级开源大语言模型）谷歌新一代系列轻量级开源大语言模型 GemmaGemma，可落地 PC、工作站及 Google Cloud。5 5）AnthropicAnthropic 推出推出 Claude 3Claude 3 系列，系列，在多语言对话、内容创造、代码生成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越
24、包括 GPT-4 在内的所有大模型。2 2024024 年年初，科技公司陆续披露年年初，科技公司陆续披露 20232023 年业绩报告，业绩端呈乐观态势，大部分公司均实年业绩报告，业绩端呈乐观态势，大部分公司均实现净利润大幅增长。现净利润大幅增长。其中，英伟达 2024FY 净利润同比增长 581%；Meta 净利润同比增长 68.53%；谷歌 2023FY 净利润同比增长 23.05%；特斯拉 2023FY 净利润同比增长 19.44%。基于最新定期报告，ARM 季度业绩超预期增长，全年业绩预期上调，致使公司周内累计涨幅达 80.76%，总市值由 727.92 亿美元升至 1319.43 亿
25、美元；英伟达 2024FY 业绩翻倍飙升，业绩披露后公司股价单日跃升 16%，市值增加约 2770 亿美元，创个股市值的单日涨幅记录。研发增效下，科技公司市场预期长期处高位，引致部分个股出现股指下探。图图9 9：“美股七雄”“美股七雄”2 2022022 年年 1 11 1 月至今累计涨跌幅降序月至今累计涨跌幅降序 图图1010：英伟达、英伟达、MetaMeta 领涨（领涨（2 2022022 年年 1 11 1 月至今涨跌幅）月至今涨跌幅）资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图图1111：SoraSora 可生成长达可生成长达 6060 秒的视频秒
26、的视频 图图1212：G Geminiemini 1.5 P1.5 Pro ro 与其他模型与其他模型 tokenstokens 相比遥遥领先相比遥遥领先 资料来源：OpenAI 官网，中国银河证券研究院 资料来源：Google 官网，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 表表 1 1：重点公司行情数据（：重点公司行情数据（2 2022022 年年 1 11 1 月至今）月至今）2022.112022.112024.042024.0420222022202320232024E2024E
27、AAPL.O苹果(Apple)148.03169.3015.1526,143.106.7825.9120.7130.870.00NVDA.O英伟达(NVIDIA)169.23877.35418.6921,933.7536.0073.7036.86280.0477.53TSLA.O特斯拉(TESLA)194.70168.29-13.565,367.105.6639.4330.9852.6754.18HPQ.N惠普(HP)30.0428.00-1.62273.970.528.028.249.140.00CSCO.O思科(CISCO)49.7247.860.801,937.943.3914.4216
28、.5716.280.00ASML.O阿斯麦608.12918.9753.053,626.1612.8447.1636.7034.3445.11AMD.O超威半导体(AMD)77.63157.40102.762,543.8011.22297.8779.12278.8581.52INTC.O英特尔(INTEL)30.0731.888.811,357.132.4633.3813.61125.4333.15QCOM.O高通(QUALCOMM)126.49165.6635.151,848.775.0923.819.5122.360.00ARM.OARM51.00101.9599.901,048.1235
29、.671,233.090.00147.030.00ON.O安森美半导体(ON SEMICONDUCTOR)75.2068.06-9.49292.553.5413.4014.1816.4715.700909.HK明源云6.012.39-60.2346.422.54-7.18-10.65-8.66-14.229698.HK万国数据-SW13.547.37-45.57112.351.02-2.34-21.99-2.92-6.071686.HK新意网集团3.932.46-35.0257.542.276.3411.667.980.002330.TW台积电490.00782.0064.61229,050.
30、809.0323.3011.7118.0520.292454.TW联发科733.001,005.0055.8916,076.223.7120.888.4621.090.00GOOGL.O谷歌(ALPHABET)-A100.99171.9570.2621,347.326.6925.8319.0423.6925.09AMZN.O亚马逊(AMAZON)96.54179.6286.0618,675.433.2561.38-314.8251.6143.66META.O脸书(META PLATFORMS)118.10443.29275.7511,244.207.8824.5713.7523.2722.31
31、NFLX.O奈飞(NETFLIX)305.53561.2383.692,418.356.9237.5829.2139.4032.70PDD.O拼多多82.04129.3157.621,795.825.1421.1922.7722.9414.64NTES.O网易71.1295.9939.64612.004.2214.8416.3414.4614.55BIDU.O百度108.60100.52-7.44361.601.8512.2936.4214.5211.45TCOM.O携程网31.9550.6058.37355.065.5024.70116.7217.5827.26BABA.N阿里巴巴87.56
32、75.55-12.561,959.981.4713.6323.7818.6414.199988.HK阿里巴巴-SW79.9075.30-4.4615,341.801.5013.9023.8018.5314.460700.HK腾讯控股287.20348.4028.6332,907.614.9025.8815.1721.9019.319999.HK网易-S109.30149.2041.234,790.494.2014.7616.5213.9614.459888.HK百度集团-SW101.60100.90-0.692,830.471.9112.6336.4914.4811.741024.HK快手-W
33、56.5556.50-0.092,454.341.9634.77-19.9632.6018.329626.HK哔哩哔哩-W126.80104.30-17.74439.381.77-8.26-8.90-7.41-22.642518.HK汽车之家-S57.2549.30-8.29251.133.1712.1014.7912.8611.499898.HK微博-SW125.0069.10-35.61168.131.226.2852.137.526.19MSFT.O微软(MICROSOFT)255.14406.3260.9630,198.9412.7635.0424.5838.6234.24SNOW.N
34、SNOWFLAKE142.90158.1310.66528.4718.83-63.21-67.89-82.250.00ORCL.N甲骨文(ORACLE)83.03117.2144.333,221.536.1430.2732.8134.0824.34CRM.N赛富时(SALESFORCE)160.25274.2971.392,660.617.6364.3391.821224.610.00ADBE.O奥多比(ADOBE)344.93477.5638.452,139.4710.7344.5632.6950.0137.71INTU.O财捷(INTUIT)407.59636.5557.771,782.2
35、111.8164.3452.9273.3964.17SNPS.O新思科技(SYNOPSYS)339.54543.6660.12829.3213.5358.9249.4363.6353.40CDNS.O铿腾电子(CADENCE)172.04282.4164.15768.5318.8573.4051.9171.170.00ADSK.O欧特克(AUTODESK)201.95217.937.91466.198.4851.4681.1363.290.00U.NUnity39.5124.13-38.9393.974.30-11.37-9.35-18.800.000020.HK商汤-W1.911.19-37
36、.70398.2810.59-5.60-10.98-5.46-9.313888.HK金山软件24.5026.107.00349.523.7165.52-5.2561.6928.870268.HK金蝶国际12.888.37-35.02300.804.71-129.87-133.49-178.41-1026.769878.HK汇通达网络29.7028.95-2.53162.860.1832.9270.6834.5724.890354.HK中国软件国际6.634.82-26.42137.640.7117.4824.1822.3912.361357.HK美图公司1.103.30202.94149.65
37、5.0335.8557.7538.6226.423896.HK金山云0.001.66-20.9563.170.81-2.63-2.69-3.184.402013.HK微盟集团4.361.40-67.8943.001.75-5.14-8.29-9.62-70.211675.HK亚信科技10.587.01-26.9265.560.7511.1513.7313.696.622121.HK创新奇智19.824.67-76.4426.391.36-4.11-31.65-8.15-6.612400.HK心动公司19.8015.40-22.2274.011.98-80.77-16.75-53.4820.59
38、0777.HK网龙15.4210.92-20.2158.010.749.569.7110.845.47股价（美元/港元/新台币）股价（美元/港元/新台币）所属板块所属板块算力及终端算力及终端互联网互联网证券代码证券代码公司名称公司名称区间涨跌幅区间涨跌幅（%）（%）总市值总市值（亿美元/亿港元/亿新台币）（亿美元/亿港元/亿新台币）2024.042024.04市销率PS市销率PS（TTM）（TTM）市盈率PE市盈率PE（TTM）（TTM）PEPE软件及应用软件及应用地区地区美股美股港股港股台股台股美股美股港股港股美股美股港股港股 资料来源：WIND，中国银河证券研究院*注：ARM 前序股价为首
39、次公开募股定价 4 4 月月 1 15 5 日至日至 1 19 9 日日该周该周，科技股遭“黑天鹅”突袭；当周，美股、中概股及港股科技、，科技股遭“黑天鹅”突袭；当周，美股、中概股及港股科技、A A股计算机指数全线下跌，多重利空因素致使热门科技股全数下跌，原因如下述：股计算机指数全线下跌，多重利空因素致使热门科技股全数下跌，原因如下述：1 1）近期海外部分地区冲突导致地缘政治风险提升；）近期海外部分地区冲突导致地缘政治风险提升；4 月 19 日，标准普尔全球评级将以色列主权信用评级由 AA-下调至 A+。受此影响，避险情绪加剧，国际基准布伦特原油价格飙升至 90 美元/桶，致使风险资产遭抛售，
40、股市承压。2 2）受手机及）受手机及 PCPC 下游需求预期疲软影响，台积电下调预期。下游需求预期疲软影响，台积电下调预期。4 月 18 日，台积电下调全年不含存储器在内的半导体行业增长预期至 10%，下调代工行业的增长预期至 14%19%，同时车用领域芯片预估从上季度“增长”调为“衰退”，致使全球半导体资金大幅回撤。3 3）超微电脑未如期披露业绩预告，拖累英伟达及一众科技股股价。）超微电脑未如期披露业绩预告，拖累英伟达及一众科技股股价。超微电脑于 4 月 19日新闻稿中表示，公司将于 4 月 30 日公布 2024Q3 财季业绩，但未提供业绩预告，而被视为负面信号，引发市场恐慌情绪。据悉，美
41、股科技预计于 4 月下旬起陆续披露季报，超微电脑此举引发市场担忧 AI 科技股业绩不及预期风险，从而引发 AI 概念股剧烈回调；AI 概念股下跌 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 波及 A 股相关概念股，包括光模块、AI 服务器、AI 芯片、交换机及液冷等板块承压。消息当日，超微电脑跌幅达 23.14%；拖累英伟达单日股价暴跌 10.00%，创 2020 年 3 月 16 日以来最大单日跌幅，刷新最大单日跌幅纪录。多重利空因素致使热门科技股巨幅调整，美股科技集体伴随市值大幅缩水；英伟达市值多重利空因素
42、致使热门科技股巨幅调整，美股科技集体伴随市值大幅缩水；英伟达市值跌破跌破 2 2 万亿美元。万亿美元。美股七大科技公司（苹果、英伟达、特斯拉、谷歌、亚马逊、Meta、微软），单周总市值合计蒸发 9661.66 亿美元（约合 6.9 万亿人民币），刷新历史记录。周内，英伟达市值缩水近 3 千亿美元，市值跌破 2 万亿美元。短期来看，四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场短期来看，四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。绩相对市场预期具较大不确定性。表表 2 2：美股七大科技公司总市值变化情况（：美股七大科技公司总
43、市值变化情况（4 4 月月 1 19 9 日收盘相对前周）日收盘相对前周）2024-04-122024-04-122024-04-192024-04-19苹果27262.6425479.10-1783.54英伟达22046.5019050.00-2996.50特斯拉5447.584683.23-764.35谷歌19694.9419251.99-442.96亚马逊19352.2818156.61-1195.68META13050.4012264.42-785.98微软31349.0129656.36-1692.65-9661.66-9661.66总市值(亿美元）总市值(亿美元）绝对值变化（亿美元
44、）绝对值变化（亿美元）总计总计公司公司 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 人工智能发展目前处于早期阶段，市场渗透率依然较低，未来美股、港股及 A 股人工智能全产业链优质公司的投资机会依然凸显。算力方面，美国禁令导致国内高端算力供需缺口仍在持续扩大，国产化替代空间广阔；算法层面，大模型正从云端走向终端，例如三星手机接入谷歌 AI 大模型，大模型接入手机，终端功能多样化带动开启新一轮消费电子周期，Gemini2024年起全球将加速普及 AI+PC。伴随行业竞争加剧，成本提高，在保持高研发投入、多方面布局的前提下，需控制成本端以实现可持续发展。我们认为，我们认为，20222022 年年 111
45、1 月月 ChatGPTChatGPT 引发的人工智引发的人工智能大模型浪潮后，行业热度将持续，能大模型浪潮后，行业热度将持续，AIAI 生产力革命将带来持续影响。生产力革命将带来持续影响。AI+AI+应用场景广阔；四月应用场景广阔；四月下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较下旬美股科技将陆续披露季报，在此前的高市场预期背景下，各公司业绩相对市场预期具较大不确定性。长期来看，企业保持较高研发投入，随大模型能效提升、配合软硬件加速迭代，大不确定性。长期来看，企业保持较高研发投入，随大模型能效提升、配合软硬件加速迭代，AIAI 生态将不断完善，并提振下游产
46、品及服务需求。生态将不断完善，并提振下游产品及服务需求。AIAI 货币化进程厚积薄发，提振企业盈利能货币化进程厚积薄发，提振企业盈利能力；未来力；未来 AIAI+应用有望迎来指数级增长，并带动产业链升级。应用有望迎来指数级增长，并带动产业链升级。二、科技巨头业绩回顾二、科技巨头业绩回顾 注：公司财年时间与日历时间差异，以下标注 FY 均以各公司统计口径为准。万得美国 TAMAMA 科技概念指数（指数代码：8884057.WI）覆盖科技巨头包括特斯拉(TSLA.O)、苹果(AAPL.O)、Meta(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、微软（MSFT.O）和谷歌 Alphabet-A（GOOG
47、L.O）在内六家美国重要科技公司，以及 2023 年 8 月 17 日新纳入成分英伟达（NVDA.O）。截至最新，上述可比公司占 TAMAMA 指数权重降序为微软/苹果/英伟达/谷歌/亚马逊/Meta/特斯拉，权重分别调至 22.39%、19.39%、16.27%、15.79%、13.85%、8.34%和 3.98%。截至当前，上述可比公司均已披露最新年度业绩报告。截至当前，上述可比公司均已披露最新年度业绩报告。（一）业绩方面 业绩方面，除苹果外其余六家公司均实现营业收入同比正增长，英伟达营收翻倍增长；业绩方面，除苹果外其余六家公司均实现营业收入同比正增长，英伟达营收翻倍增长；亚马逊净利润实现
48、扭亏，英伟达净利润增速在可比公司中居首。亚马逊净利润实现扭亏，英伟达净利润增速在可比公司中居首。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。8 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 特 斯 拉 营 收 稳 健，受 下 游 影 响 增 长 预 期 放 缓。2023FY 实 现 总 营 收 967.73 亿 美 元（YoY+18.80%）；实现净利润 149.97 亿美元（YoY+19.44%）。AI 方面，12 月下旬，特斯拉开始推出 FSD Beta V12，并计划在德克萨斯州的超级工厂开始生产。2024 年汽车销量预计疲软，Cybertruck 的生
49、产和交付有望缓解汽车业务的增速下滑，但增长率预计低于 2023 年水平；能源存储业务及服务业务增速可超过汽车业务；公司持续的降本计划预计提振其盈利能力。苹果营收净利均下滑，下游需求疲软拖累业绩。2023FY 实现总营收 3832.85 亿美元（YoY-2.80%）；实现净利润 969.95 亿美元（YoY-2.81%）。细分收入方面，iPhone（非 Pro机型）、Mac、iPad 及可穿戴设备、家居和配件净销售额同比均有下降，只有服务板块实现增长；其中，Mac 净销售额下降 27%，主要系 PC 端需求疲软所致。Meta 净 利 润 高 增，广 告 收 入 为 增 长 源 动 力。2023F
50、Y 实 现 总 营 收 1349.02 亿 美 元（YoY+15.69%）；实现净利润 390.98 亿美元，同比大幅增长（YoY+68.53%）。细分收入方面，Family of Apps（FoA）收入增长 185.6 亿美元（YoY+16%）,主要由广告收入推动，投放广告数量增长 28%；FoA 其他收入增加 2.5 亿美元（YoY+31%），由 WhatsApp 平台收入推动；Reality Labs（RL）收入减少 2.63 亿美元（YoY-12%），归因于 Meta Quest 净销售量的减少。2023Q4Meta广告收入 387.1 亿美元，同比增长 23.8%，FoA 及 RL
51、板块单季度均实现营收正增长。亚 马 逊 净 利 润 扭 亏，AWS 云 业 务 增 长 可 期。2023FY 实 现 总 营 收 5747.85 亿 美 元（YoY+11.83%）；实现净利润 304.25 亿美元，同比扭亏。细分收入方面，北美地区销售额增长 12%，国际销售额增长 11%，主要系单位销售额的增加，包括第三方卖家、广告销售和订阅服务；AWS 销售额增长 13%，得益于客户使用量的增加，但部分受限于长期客户合同价格变化。微软业绩基本符合预期，智能云及 Azure 板块增速均放缓。2023FY 实现总营收 2119.15亿美元（YoY+6.88%）；实现净利润 723.61 亿美元
52、（YoY+0.52%）。细分收入方面，智能云（Intelligent Cloud）板块收入增长（YoY+17%），主要系 Azure 及其他云服务推动；生产力和业务流程板块收入增长（YoY+9%），得益于 Office 365 Commercial 和 LinkedIn 的增长；个人计算板块收入下降（YoY-9%），受制于 Windows 和设备的疲软。谷歌母公司 Alphabet 盈利能力显著提振，云业务保持高增。2023FY 公司实现总营收 3073.94亿美元（YoY+8.69%）；实现净利润 737.95 亿美元（YoY+23.05%）。细分收入方面，谷歌搜索和其他业务的收入增长 12
53、6 亿美元，主要系用户采用率和移动设备使用率增长导致的搜索查询增加、广告客户支出增长、以及广告格式和投放方面的改进；YouTube 广告收入增长 23 亿美元，受益于广告商支出增加；网络板块收入减少 15 亿美元，归因于谷歌 AdManager 和 AdSense收入的减少。2023Q4 单季度广告收入不及预期，云业务增长超预期。英 伟 达 业 绩 翻 倍 飙 升，业 绩 指 引 超 预 期。2024FY实 现 总 营 收609.22亿 美 元（YoY+125.85%）；实现净利润 297.6 亿美元（YoY+581.32%）。细分收入方面，数据中心收入同比增长 217%，由企业软件和消费互联
54、网应用，以及汽车、金融服务和医疗保健等多个行业垂直领域推动；游戏板块收入同比增长 15%，增长主要反映随渠道库存水平正常化，以及需求增长带动的销售增加；专业可视化营收同比增长 1%；汽车营收同比增长 21%，受自动驾图图1313：营收增速情况（营收增速情况（2 2019019-20232023）图图1414：净利润增速情况（净利润增速情况（20192019-20232023）资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。9 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 驶平台的增长拉
55、动。就业绩指引来看，业绩环比预期较本季度有所收窄，环比预增降至个位数，业绩放缓的预期下盈利能力仍在高水位。AI 带动数据中心业务大幅增长的同时，游戏业务同比改善，主要系 2022 至 2023 年 PC 市场需求探底，2023 年四季度 PC 出货量修复所致。（二）毛利率及净利率情况 科技股系较高的附加值产品和较低的生产成本，毛利率相对其他行业较高。可比公司中，科技股系较高的附加值产品和较低的生产成本，毛利率相对其他行业较高。可比公司中，MetaMeta、微软和谷歌以提供云服务及广告服务为主，毛利率水位均在、微软和谷歌以提供云服务及广告服务为主，毛利率水位均在 5 50%0%及以上；特斯拉和苹
56、及以上；特斯拉和苹果主要销售终端产品、服务为辅，毛利率与产销成本、下游需求（销量）及产品定价大幅挂果主要销售终端产品、服务为辅，毛利率与产销成本、下游需求（销量）及产品定价大幅挂钩，相对前类公司毛利率略低；亚马逊产品类别和服务具多样性，毛利率通常受多重因素影钩，相对前类公司毛利率略低；亚马逊产品类别和服务具多样性，毛利率通常受多重因素影响，水平浮动可能受到业务板块调整的原因；英伟达属可响，水平浮动可能受到业务板块调整的原因；英伟达属可比公司所属产业链上游，毛利率与比公司所属产业链上游，毛利率与其产品需求密切相关，另外技术创新和规模效应亦可降低其单位成本，提升毛利率水平。其产品需求密切相关，另外
57、技术创新和规模效应亦可降低其单位成本，提升毛利率水平。特斯拉毛利率降至 18.25%（YoY-7.35pct），主要系汽车平均售价降低，部分被每单位车辆平均综合成本和 IRA 措施抵消。英伟达毛利率显著提升至 72.72%（YoY+15.79pct），主要系数据中心收入增长、净库存拨备占收入百分比下降的推动。苹果、Meta、亚马逊、微软及谷歌毛利率水平较稳定，绝对值变化均在 5 个百分点内。（三）企业开支及现金流情况 图图1515：最新年报营收及增速情况最新年报营收及增速情况 图图1616：最新年报净利润最新年报净利润及增速情况及增速情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WI
58、ND，中国银河证券研究院 图图1717：毛利率情况毛利率情况 图图1818：净利率情况净利率情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。10 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 从现金流指标来看，科技股经营活动现金流量波动通常受到行业特有因素影响，包括研从现金流指标来看，科技股经营活动现金流量波动通常受到行业特有因素影响，包括研发周期、市场接受度、技术更新换代等。科技公司重研发背景下，科技股高速增长期间可能发周期、市场接受度、技术更新换代等。科技公司重研发背景下，科
59、技股高速增长期间可能承担较多债务以支持扩张，而偿债能力是衡量科技公司扩张能力、平衡经营风险的重要指标；承担较多债务以支持扩张，而偿债能力是衡量科技公司扩张能力、平衡经营风险的重要指标；另外，资本开支影响自由现金流水平，亦是考量公司再投资以支持未来的增长能力的关键因另外，资本开支影响自由现金流水平，亦是考量公司再投资以支持未来的增长能力的关键因素。素。特斯拉经营活动现金流量（132.56 亿美元）高于其资本开支（88.99 亿美元）水平，且未偿销售天数短于未偿应付天数，销售增长促进正现金产生。自由现金流转负；资本开支同比上浮（YoY+24.08%），受业绩增长拉动，公司未来将继续投资资本密集型项
60、目和研发。苹果现金流持续处高水位，资本开支水平较稳定，研发费用同比增长主要系员工人数相关的费用增加。Meta 资产负债率较稳定，现金流水平显著提升；经营活动现金流量同比增加 40.89%，自由现金流同比增加 146.92%。经营活动现金流增加主要系收入增加、客户现金收款的增加，以及向供应商付款减少。公司 2023 年资本支出同比减少 13.25%，公司预计该项水平将于今年回升，预计 2024 年的资本支出约为 300 亿美元至 370 亿美元。研发方面，VR 和社交平台特定产品和服务研发周期较短，而 AR 主要是针对目前尚未上市的产品进行长期、偏向前沿的研发，公司预计未来十年才能完全实现，因此
61、该部分研发变现能力暂时受限。亚马逊财务重点在于维持自由现金流的长期、可持续增长；主要通过增加营业收入和有效管理应收账款、库存、应付账款和现金资本支出实现。经营现金流主要来自客户及广告商收到的现金，该项目一般对应于净销售额；2023 年经营现金流的增加可参照净销售额的增加，以及营运资本的变化。公司预计，其资本支出水平可能回升；员工、技术及基础设施方面的支出将逐渐增加，用于支持地域扩张以及系统和运营。公司研发费用同比提升，旨在丰富产品和服务种类，包括建设和部署软件和电子设备、开发卫星网络、以及自动驾驶汽车相关举措的支出。图图1919：经营活动现金流量情况经营活动现金流量情况 图图2020：资产负债
62、率情况资产负债率情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 图图2121：C CapapE Ex x 情况情况 图图2222：自由现金流（自由现金流（F FCFCF）情况）情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。11 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 微软经营活动现金流基本与上年持平，小幅下降的主要原因是支付给员工和供应商的现金以及用于支付所得税的现金增加。资本开支大幅上升（YoY+17.67%），公司预计未来几年资本
63、支出将持续增加，以支持云产品的增长以及人工智能基础设施方面的投资，包括销售、营销、产品支持基础设施、现有和先进的技术领域，以及符合业务战略的收购。研发方面，公司战略部署三个方面：1）重塑生产力和业务流程板块；2）构建智能云和智能边缘平台；3）持续投入个人计算。公司研发费用率为 34.36%，在可比公司中居首。谷歌母公司 Alphabet2023 年度资本支出为 322.51 亿美元（YoY+2.43%），主要反映对技术基础设施的投资。公司资本支出预计扩大，将继续在战略领域增加研发投入，以寻求创新产品开发、改进现有产品、并部署人工智能。相对 2023 年，预计未来技术基础设施方面的投资将持续增加
64、，包括服务器、网络设备和数据中心，以支持业务增长和长期发展，重点布局人工智能产品和服务方面。公司预计在践行新战略过程中负债情况可能面临潜在风险。若硬件供应合同的设备销售量减少或未及预期，可能面临材料和制造成本增加或其他财务负债。英伟达资产负债表现优秀；受盈利能力提振因素，偿债能力显著提升，资产负债率降至34.61%（YoY-11.72%）。公司经营活动现金流量大幅提升（YoY+397.96%）;供应商方面或要求更短的付款期限，未来可能影响公司现金流的产生，运营费用和投资的增速可能落后于收入增长，造成阶段性盈利水平波动。公司资本开支大比率缩减（YoY-41.68%），研发费用同比增长 18.20
65、%，增长主要系薪酬和福利的增长，包括基于股票的薪酬等。三、人工智能大事记三、人工智能大事记 时间线一览 图图2525：人工智能事件时间线一览（人工智能事件时间线一览（2 2023023 年年 7 7 月至今）月至今）资料来源：各公司官网，中国银河证券研究院 图图2323：研发费用情况研发费用情况 图图2424：研发、销售及管理费用率情况研发、销售及管理费用率情况 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 资料来源：WIND，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。12 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 2024-04 Meta
66、 发布最新开源大模型 Llama-3 Meta 发布最新开源大语言模型 Llama-3，性能较上一代大幅提升、赶超竞品。相较 Llama-2，在参数规模、训练数据集、模型架构及安全性方面均有不同程度提升，被认为是“首个开源“首个开源GPTGPT-4 4 级别的模型”。级别的模型”。LlamaLlama-3 3 可大幅扩充可大幅扩充 Meta AIMeta AI 应用功能，实现与应用功能，实现与 FacebookFacebook、InstagramInstagram、WhatsAppWhatsApp 等等 AppApp 的的无缝集成；此外，网页版无缝集成；此外，网页版 Meta AIMeta A
67、I 与与 OpenAI ChatGPTOpenAI ChatGPT-3.53.5 类似，无需注册类似，无需注册/登陆，登陆，LlamaLlama-3 3 预计打开开源大模型新生态。预计打开开源大模型新生态。Gaudi 3、MTIA v2 相继发布，AI 产业链加速升级 MetaMeta 推出新一代推出新一代 AIAI 芯片芯片 MTIA v2MTIA v2，采用台积电，采用台积电 5nm5nm 制程。制程。与 MTIA v1 相比，整体性能提高了 3 倍。英特尔推出其最新英特尔推出其最新 AIAI 芯片芯片 Gaudi 3Gaudi 3，并发布中国特供版本。，并发布中国特供版本。Gaudi 3
68、 使用的台积电N5 工艺技术制造，可缩小其与英伟达在半导体制造技术方面的差距。此外，两款经大幅“阉割”的产品 Gaudi 3 HL-328 OAM 及 Gaudi 3 HL-388 PCIe 专供中国，以应对美国的出口管制规则。企业持续加大企业持续加大 AIAI 芯片研发力度，产业链上游竞争加剧，该趋势将提升芯片效率，优化芯片研发力度，产业链上游竞争加剧，该趋势将提升芯片效率，优化算力成本，并赋能中游大模型、算力成本，并赋能中游大模型、AIAI 平台、软件等多方面的开发，进而加速产业链升级。此外，平台、软件等多方面的开发，进而加速产业链升级。此外，部分公司针对美国出口限制开发专供芯片至中国，旨
69、在限制前提下，尽可能维持在中国市场部分公司针对美国出口限制开发专供芯片至中国，旨在限制前提下，尽可能维持在中国市场的业务及市场份额，遵循政策的同时，最小化其可能面临的损失。的业务及市场份额，遵循政策的同时，最小化其可能面临的损失。ChatGPT 开放免注册使用，AI 聊天机器人或将颠覆传统搜索引擎 OpenAI 于 4 月 1 日宣布，用户无需注册即可免费使用 ChatGPT（GPT-3.5 版本）。OpenAIOpenAI此举大幅降低了使用门槛，此举大幅降低了使用门槛，ChatGPTChatGPT 未来有望成为互联网基础设施，同时亦佐证运行未来有望成为互联网基础设施，同时亦佐证运行 GPTG
70、PT-3.53.5的成本已降至公司可承受水平。的成本已降至公司可承受水平。用户搜索行为可能受其影响，逐渐倾向于使用 ChatGPT 等 AI机器人进行问题解答和搜索。AI 聊天机器人未来可能取代传统搜索引擎，如 Google、Bing 等，颠覆以往商业模式。当前，ChatGPT 可能仍受限于知识库截止日期较早等问题。2024-03 OpenAI 公布模型 Voice Engine，AI 安全问题再受关注 OpenAI 于 3 月 29 日公布 Voice Engine 模型，15 秒样本即可复现原声。公司公布的模型介绍和语音样本示例显示，模型可通过文本输入和一个 15 秒的音频样本生成接近原始
71、说话者的语音。公司表示，出于安全型考虑现阶段大众还不能使用 Voice Engine。这一技术的实现为语这一技术的实现为语音合成领域带来了革命性突破。但与此同时，人工智能安全风险加剧，音合成领域带来了革命性突破。但与此同时，人工智能安全风险加剧，Voice EngineVoice Engine 模型能力模型能力可能触及的争议包括：可能触及的争议包括：1 1）隐私和数据安全问题；）隐私和数据安全问题；2 2）身份盗用和欺诈问题；）身份盗用和欺诈问题；3 3）信息真实性失）信息真实性失去保障；去保障；4 4）知识产权相关问题；）知识产权相关问题；5 5）技术滥用问题等。）技术滥用问题等。伴随 AI
72、 大模型的迅猛发展，多模态模型有望加速在娱乐影视及内容创作、广告及营销、实时翻译、AI+教育、AI+医疗、虚拟客服等场景的落地。GPT-5 有望今年夏季发布，多模态能力预期提升 多家媒体公开消息称 GPT-5 预计将在今年夏季正式发布，目前仍处内测阶段。当前，最新版本 GPT-4 Turbo 已能支持最高 12.8 万 tokens 的输入，而谷歌近期发布的 Gemini 1.5 Pro模型已经在输入长度方面实现了显著的突破，可支持 100 万 tokens 的输入，上下文输入长度方面大幅赶超。鉴于此，我们预计，鉴于此，我们预计，GPTGPT-5 5 将在大模型的上下文输入长度实现重大突破，意
73、将在大模型的上下文输入长度实现重大突破，意味味着着 GPTGPT-5 5 将有能力处理更长的文本，从而在理解和生成更复杂的语言结构上展现出更强大将有能力处理更长的文本，从而在理解和生成更复杂的语言结构上展现出更强大的能力。的能力。另外，新版本预计持续突破 GPT-4 的多模态能力，不仅限于处理文本、语音、图像 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。13 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 等类型的信息，处理和理解多种类型的数据也将更加灵活，生成质量预计实现飞跃。迈向迈向 AGIAGI的进程中，“超长文本”的处理能力和“超强模拟物理运动”的能力将
74、被视为关键。的进程中，“超长文本”的处理能力和“超强模拟物理运动”的能力将被视为关键。GPTGPT-5 5的预期发布预计成为人工智能的预期发布预计成为人工智能 AGIAGI 发展重要催化剂，相关产业链投资机会依然凸显。发展重要催化剂，相关产业链投资机会依然凸显。Figure 联合 OpenAI 发布人形机器人，加速 AGI 时代到来 Figure 与 OpenAI 联合发布 AI 机器人 Figure01，并公开其演示视频。视频中 Figure01 展示的能力使用端到端神经网络，不涉及任何远程操作；可做到描述其视觉体验、规划未来行动、反思记忆并口头解释推理过程。Figure01Figure01
75、 的发布将影响未来人机交互模式，大模型上身机器人，的发布将影响未来人机交互模式，大模型上身机器人，预示着机器人预示着机器人 AGIAGI 时代的到来。通用人形机器人的商业化进程预计加速，公司计划高速批量时代的到来。通用人形机器人的商业化进程预计加速，公司计划高速批量生产以降低单个人形机器人的单位成本，致力于实现可持续的规模经济，并实现量价齐升。生产以降低单个人形机器人的单位成本，致力于实现可持续的规模经济，并实现量价齐升。未来 AI 机器人有望广泛应用于家庭、医疗、教育、服务等多个领域，并带动相关产业链，如传感器、执行器、控制系统等核心零部件的研发及生产。Claude-3 AI 模型发布，博通
76、 2024Q1 财报 AI 增长强劲 Anthropic 推出 Claude 3 系列，该系列包括三款最先进的型号，按功能升序排列：Claude 3 Haiku、Claude 3 Sonnet 和 Claude 3 Opus。Claude 3Claude 3 模型在多语言对话、内容创造、代码生模型在多语言对话、内容创造、代码生成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越包括成和分析预测方面均展示出卓越能力，目前已超越包括 GPTGPT-4 4 在内的所有大模型。在内的所有大模型。博通披露博通披露 FY2024Q1 FY2024Q1 业绩报告，半导体板块收入低于预期，业绩报告，半导体板块收入低于
77、预期，AIAI 增长强劲。增长强劲。报告显示，博通第一财季净营收为 119.61 亿美元，同比增长 34%，环比增长 29%。半导体板块同比保持增长主要系 AI 超预期增长，抵消了企业和电信的周期性放缓；基础设施软件同比大幅增长归因于 VMware 收入的大幅增长，预计下季度 VMware 将以两位数百分比环比增长。AIAI 将成为博通将成为博通未来业绩增长的主要驱动力，宽带及服务器存储的需求预期仍疲软。未来业绩增长的主要驱动力，宽带及服务器存储的需求预期仍疲软。超微电脑纳入标普 500 指数，新一轮 AI+硬件创新潮将至 据 Mordor Intelligence，边缘 AI 硬件市场去年的
78、价值为 26.2 亿美元，预计将以 19.85%的年复合增长率增长，到未来五年（2024-2029 年）将达到 75.2 亿美元。目前端侧大模型部署推目前端侧大模型部署推进边缘进边缘 AIAI 硬件变革，催生硬件变革，催生 AIAI 手机、手机、AI PCAI PC、AIAI 机器人及新型机器人及新型 AIAI 配件的功能演化。配件的功能演化。AIAI 硬件市硬件市场增长主要系边缘计算产品和服务的快速增长以及边缘设备上实时低延迟的增加。另外，场增长主要系边缘计算产品和服务的快速增长以及边缘设备上实时低延迟的增加。另外，AIAI、IoTIoT 和和 5G5G 技术在各个垂直行业的迅速渗透，预计将
79、支持边缘技术在各个垂直行业的迅速渗透，预计将支持边缘 AIAI 硬件行业的增长。硬件行业的增长。超微电脑(SMCI.O)被纳入标普 500 指数，与戴克斯户外（DECK.N）一并取代惠而浦和齐昂银行，致使超微电脑股价再次飙升；超微电脑 2 月股价累计涨幅达 63.54%。从公司业绩来看，FY2024Q2 公司营收同比增长 103.25%，净利润同比增长 68.00%，业绩超预期增长。预计预计公司未来将持续受益于公司未来将持续受益于 AIAI 需求，需求，CPUCPU、GPUGPU 等硬件需求增长将持续带动供给端，公司未来业等硬件需求增长将持续带动供给端，公司未来业绩有望保持高增。绩有望保持高增
80、。2024-02 Gemma 发布点燃 AI PC 市场热情 谷歌推出新一代系列轻量级开源大语言模型 Gemma，采用与创建 Gemini 模型相同的研究和技术而构建。GemmaGemma 提供两种尺寸：提供两种尺寸：Gemma 2BGemma 2B 和和 Gemma 7BGemma 7B，均带有预训练和指令调谐变，均带有预训练和指令调谐变体，模型可以在用户的体，模型可以在用户的 PCPC、工作站或、工作站或 Google CloudGoogle Cloud 上运行上运行。英伟达与谷歌合作，针对 Gemma推出了跨 NVIDIA 数据中心和 PC AI 平台的优化。GemmaGemma 的发布
81、表明企业布局轻量型模型预计的发布表明企业布局轻量型模型预计加速；同时，模型配套硬件平台也处积极研发及优化态势中。轻量级大模型落地加速；同时，模型配套硬件平台也处积极研发及优化态势中。轻量级大模型落地 PCPC 端，有望端，有望扩展扩展 PCPC 端端 AIAI 日常化功能，进一步提振日常化功能，进一步提振 AI PCAI PC 市场需求。市场需求。海外 AIGC 持续突破，Gemini 1.5 Pro、OpenAI Sora 引爆 AI 视频生成赛道 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。14 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 2 月 15
82、日谷歌发布 Gemini 1.5 Pro，上下文窗口容量扩展至 100 万个 tokens。据 Medium，Gemini 1.5 Pro 参数量为 175B，相比于上一代 Gemini Pro 参数量 600B 显著降低。Gemini 1.5 ProGemini 1.5 Pro的参数效率提升，可减少对的参数效率提升，可减少对 LLMLLM 微调及知识注入的需要。预计模型训练将产生协同效应，进微调及知识注入的需要。预计模型训练将产生协同效应，进行大规模模型推理时，微调成本有望大幅降低。两大海外巨头加码行大规模模型推理时，微调成本有望大幅降低。两大海外巨头加码 AIAI 视频赛道：视频赛道：Op
83、enAI 发布可实现文生视频的生成式 AI 模型 Sora，目前 Sora 可完成最长约 60S 的文生视频，效果惊艳；Meta 紧随其后发布非生成视频模型 V-JEPA，迈向 AMI（先进机器智能）愿景的下一步。在在 AIGCAIGC 领域，难度排序由易到难依次是文本、图像、音频、视频领域，难度排序由易到难依次是文本、图像、音频、视频 GemiGemini 1.5 proni 1.5 pro 以及以及 SoraSora发布标志着发布标志着 AGIAGI 时代正加速到来，二者均在“文生视频”领域取得里程碑式突破。未来随着时代正加速到来，二者均在“文生视频”领域取得里程碑式突破。未来随着模型规模
84、增大，参数将继续放大，多模态大模型陆续推出将引发对算力需求的指数级提升，模型规模增大，参数将继续放大，多模态大模型陆续推出将引发对算力需求的指数级提升，包括训练和推理，并且在影视制作、游戏开发、教育培训、广告及社交等场景应用也将带来包括训练和推理，并且在影视制作、游戏开发、教育培训、广告及社交等场景应用也将带来颠覆式革命。颠覆式革命。Meta2024Q1 收入指引超预期，发布开源大模型 CodeLlama70B Meta2023Q4Meta2023Q4 营收表现亮眼，同比增长营收表现亮眼，同比增长 25%25%，2024Q12024Q1 收入指引超预期。收入指引超预期。1 月 29 日，当地时
85、间 1 月 29 日，Meta 发布了新的开源大模型 CodeLlama70B，Meta 表示这是“CodeLlama 家族中体量最大、性能最好的模型版本”。AMDAMD 披露披露 2023Q42023Q4 及及 2023FY2023FY 业绩报告，盈利能力下滑，业绩报告，盈利能力下滑，PCPC 市场回暖有望带动业绩复苏。市场回暖有望带动业绩复苏。公司全年实现总收入为 226.8 亿美元，同比下降 4%。研发费用同增 17%，主要系员工人数增加以支持人工智能投资的增加。业绩下滑主要受业绩下滑主要受 PCPC 市场的下滑及半定制产品销售下降等多重市场的下滑及半定制产品销售下降等多重因素影响。因素
86、影响。高通发布高通发布 20242024 财年财年 Q1Q1 业绩超预期，业绩超预期，AIAI 创新驱动增长，下一季营收指引不乐观。创新驱动增长，下一季营收指引不乐观。公司单季度实现总营收 99.35 亿美元，同比增长 4.99%，环比增长 15.11%。其主要收入来源 QCT 业务收入同比增长 6.73%；其中手机及汽车板块均实现大幅增长，IoT 板块业绩下滑明显。AI 方面，公司 2024 年积极布局生成式 AI 包括智能手机端 Snapdragon8Gen3 移动平台，及 PC 端SnapdragonXElite。下一财季的营收预期并不乐观，公司管理层预计在下一财季的营收预期并不乐观，公
87、司管理层预计在 20242024 财年第二季度的收财年第二季度的收入为入为 8989 亿美元至亿美元至 9797 亿美元，低于分析师预期，主要由于短期内芯片库存水位依然较高，下亿美元，低于分析师预期，主要由于短期内芯片库存水位依然较高，下游客户仍在消化库存过程中。游客户仍在消化库存过程中。2024-01 英特尔 2024Q1 指引低于预期，SK 海力士 2023Q4 扭亏 英特英特尔发布尔发布 2023Q42023Q4 财报，财报，Q4Q4 单季超预期，但单季超预期，但 2024Q12024Q1 指引低于预期。指引低于预期。2023Q4 单季营收同比增长 9.71%，环比增长 8.81%，毛利
88、率提升至 45.74%，净利润由去年同期亏损 6.64 亿美元转正至盈利 26.69 亿美元。2023 全年营收同比下降 14%，净利润 16.89 亿美元，同比下降78.92%。2024Q1 业绩预期指引，公司预计 GAAP 收入为 122-132 亿美元，EPS 为 0.13 美元。公司表示将继续发力公司表示将继续发力 AIPCAIPC 业务，并预计业务，并预计 20242024 年全年收入和每股收益将逐季实现环比和同比年全年收入和每股收益将逐季实现环比和同比增长。增长。SKSK 海力士发布海力士发布 2023Q42023Q4 财报，财报，扭亏为盈，业绩超市场预期。扭亏为盈，业绩超市场预期
89、。单季度来看，2023 年 Q4 实现收入 11.31 万亿韩元，同比增长 47%，环比增长 25%。2023Q4 营收显著增长，原因是存储芯片市场复苏，AI 服务器和移动应用程序的需求增加、平均售价（ASP）上升。公司重视研发端，公司重视研发端，其主要产品其主要产品 DDR5DDR5 和和 HBM3HBM3 的销售额同比翻倍增长，表明其满足了高性能的销售额同比翻倍增长，表明其满足了高性能 DRAMDRAM 的需求。公的需求。公司计划布局司计划布局 AIAI 服务器和设备端服务器和设备端 AIAI，并对复苏相对缓慢的，并对复苏相对缓慢的 NANDNAND 领域进行降本处理，公司未来领域进行降本
90、处理，公司未来业绩及盈利能力相对乐观。业绩及盈利能力相对乐观。CES 2024 即将开展，AI PC 以至“AI for All”将成亮点 CES 2024(消费电子展)将于 2024 年 1 月 9 日至 12 日在美国拉斯维加斯举办。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。15 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 在 PC 技术领域的喧嚣中，英伟达有望于 CES 期间发布全新 RTX 40 SUPER 系列显卡,SUPER 系列更新包括 GeForce RTX 4070，GeForce RTX 4070 Ti，和 GeForce RTX 40
91、80，将为游戏硬件带来性能方面的重要提升。游戏硬件带来性能方面的重要提升。英特尔预计将在 2024 年 CES 期间发布其余的酷睿第 14 代处理器，预计联想、惠普、戴尔、宏碁、华硕、MSI 等多数大型 AI PC 制造商将推出新的 AI PC 产品系列。20242024 年年 CESCES 的的焦点预计由电动车转至焦点预计由电动车转至 AI PCAI PC，新产品亮相预期能够顺利打开市场，新产品亮相预期能够顺利打开市场，2024 2024 将是将是 AI PC AI PC 规模出规模出货元年，伴随货元年，伴随 PCPC 库存水平持续下降去化接近尾声，库存水平持续下降去化接近尾声，AI PCA
92、I PC 有望实现量价齐升。有望实现量价齐升。2023-12 GPT-5 预计 2024 年发布，AI 大模型向 AGI 迭代 OpenAIOpenAI 首席执行官首席执行官 Sam AltmanSam Altman 表示，表示，GPTGPT-5 5 仍处于开发的早期阶段，预计在推理、个性仍处于开发的早期阶段，预计在推理、个性化及保密性等多方面优化，同时开源；化及保密性等多方面优化，同时开源；公司最近部署了新的网络爬虫 GPTBot，通过在线收集公开信息来扩展其语料库。鉴于每个连续的 GPT 版本解锁的功能，外界对于 GPT-5 迭代的期望较高。GPTGPT 迭代旨在达到人工通用智能（迭代旨在
93、达到人工通用智能（AGIAGI）水平的）水平的 AIAI，意味着大模型不仅能执行特定任，意味着大模型不仅能执行特定任务，还能够像人类一样进行自主学习和理解，从而在各种情况下解决问题并做出决策。务，还能够像人类一样进行自主学习和理解，从而在各种情况下解决问题并做出决策。AltmanAltman指出，指出，AGIAGI 在短期内实现存在一定难度，在短期内实现存在一定难度，AIAI 大模型在大模型在 20242024 年达到年达到 AGIAGI 的可能性较小。因而，的可能性较小。因而，技术壁垒将推动企业端加大研发投入，技术壁垒将推动企业端加大研发投入，AIAI 技术迭代效率有望提升。技术迭代效率有望
94、提升。英特尔发布系列 AI 新品，2024 年 AI PC 有望量价齐升 英特尔发布英特尔发布 AIAI 新品，新品，AI PCAI PC 预计预计 20242024 年有望实现量价齐升。年有望实现量价齐升。美东时间 12 月 14 日，英特尔宣布推出面向企业的第五代至强（Xeon）处理器，以及面向 PC 的酷睿（Core）Ultra 芯片等一系列 AI 新品，同时，英特尔 CEO 基辛格（Pat Gelsinger）首次公开介绍用于深度学习和大型生成式 AI 模型的第三代英特尔 AI 加速器 Gaudi 3。英特尔预计 2024 年发布的 Gaudi3 将与英伟达 H100 竞争，该芯片基于
95、台积电的 5nm 工艺，支持 230 多款 AI PC。预计 AI PC 渗透率将持续快速提升，并且处理器芯片价格上涨有望带动整机价格提升。据据 CanalysCanalys 预测，预测，20242024年年 AI PCAI PC 出货量将超过出货量将超过 50005000 万台。万台。特斯拉发布人形机器人 Optimus Gen2 的最新视频，具身智能时代加速到来。此次更新包括行走速度、平衡能力、物品操纵能力等多方面的性能提升。特斯拉人型机器人特斯拉人型机器人 2024Q12024Q1 有望有望开始爬产，引领具身智能新时代。开始爬产，引领具身智能新时代。马斯克曾表示从市场来看，未来如果按照人
96、和机器人的数量为 2：1 比例的话，也就是说对机器人的需求将会达到 100 亿。从全球范围来看，人形机器人已有商业应用场景预期落地。根据根据 GGIIGGII 预测，预计到预测，预计到 20262026 年全球人形机器人在服务机器年全球人形机器人在服务机器人中的渗透率有望达到人中的渗透率有望达到 3.5%3.5%，市场规模超，市场规模超 2020 亿美元。亿美元。微软 12 月 12 日发布 27 亿参数规模的小语言模型（SLM）Phi-2，适用于 QA、聊天及代码格式的提示。SLMSLM 是相比是相比 LLMLLM 的一种更具备成本优势的替代方案，运行的一种更具备成本优势的替代方案，运行 S
97、LMSLM 所需的计算能所需的计算能力比力比 LLMLLM 低得多，随着端侧计算能力的提升，小模型有望推动终端侧低得多，随着端侧计算能力的提升，小模型有望推动终端侧 AIGCAIGC 进一步推广。进一步推广。AWS 推出下一代芯片，性价比及能效大幅提升 亚马逊 AWS 推出了新一代芯片 Graviton4 和 AWS Trainium2，此次更新换代大幅提升了其产品性价比及能源效率，可使用户按需访问类似于超级计算机的性能，意味着用于训练上千亿参数 LLM 的时间将由几个月缩短至几周内完成，同时训练成本更低；另外，AWS 宣布将成为首个引入 GH200 Grace Hopper Super Ch
98、ip 的云厂商。SAP 首席技术官指出，SAP HANA 云迁移到 Amazon EC2 实例的价格性能提升了 35%。Graviton4Graviton4 作为亚马逊在五年内交付的第四代芯片，作为亚马逊在五年内交付的第四代芯片，研发进程稳步推进。当像研发进程稳步推进。当像 SAPSAP 这类的大型这类的大型 ISVISV 迁移数百万行代码并实现了降本增效，表明此迁移数百万行代码并实现了降本增效，表明此次芯片产品更新的效果具强显著性，同时有望在未来可持续发展。次芯片产品更新的效果具强显著性，同时有望在未来可持续发展。2023-11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。16 T
99、able_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 英伟达披露季报，数据中心业务增速超预期 1111 月月 2222 日，英伟达披露日，英伟达披露 20232023 年第三季度业绩报告，年第三季度业绩报告，AIAI 带动带动 GPUGPU 需求激增，数据需求激增，数据中心营中心营收同比增幅达收同比增幅达 297%297%，增速大幅提升；各细分业务均增长，实现多点开花；公司给出的业绩指，增速大幅提升；各细分业务均增长，实现多点开花；公司给出的业绩指引显示，下季度预计保持增长态势。公司当季预付款项相比上季度虽略有下降，但其整体水引显示，下季度预计保持增长态势。公司当季预付款项相比上
100、季度虽略有下降，但其整体水平仍处高位，平仍处高位，公司对未来两年芯片产能及公司产品景气度持积极态度。此外，中国大陆营收中国大陆营收环比增速显著高于美国地区，前者体量暂未及后者；环比增速显著高于美国地区，前者体量暂未及后者；从芯片行业下游的 AI 服务器需求来看，中国大陆 AI 服务器需求处于高增长阶段，但整体需求量较美国仍相对滞后，市场规模的广度及深度待拓展。伴随智能终端渗透率的不断提升，以及互联网企业资本开支（伴随智能终端渗透率的不断提升，以及互联网企业资本开支（CAPEXCAPEX）的持）的持续加大，公司数续加大，公司数据中心及其他业务线有望保持增长态势。据中心及其他业务线有望保持增长态势
101、。AI Pin横空出世，大模型从云端走向终端的下一站 美东时间 11 月 9 日，由前苹果设计师成立的初创公司 Humane 发布的 AI 硬件AI Pin横空出世。AI Pin 是一款可以吸附在衣服上的微型装置，没有屏幕，内置 OpenAI 的 GPY 系列大模型，可以通过语音或投影在手掌上进行交互。相较于需要在高性能服务器上运行的传统大相较于需要在高性能服务器上运行的传统大模型，模型，AI PinAI Pin 可将大模型的应用门槛以极大程度降低，使可将大模型的应用门槛以极大程度降低，使 AIAI 技术更加普惠和便捷。技术更加普惠和便捷。AI PinAI Pin 的的横空出世意味着大模型已开
102、始从云端走向终端，终端设备处理能横空出世意味着大模型已开始从云端走向终端，终端设备处理能力的不断提升的同时，数据力的不断提升的同时，数据安全和隐私性亦可得到保证。随着大模型在终端设备上的普及，将推进各应用程序和服务的安全和隐私性亦可得到保证。随着大模型在终端设备上的普及，将推进各应用程序和服务的发展以提供更智能化及个性化的体验，并为企业和开发者提供更大创新空间及更多商业机会，发展以提供更智能化及个性化的体验，并为企业和开发者提供更大创新空间及更多商业机会，同时赋能同时赋能 C C 端端 AIAI 硬件需求。硬件需求。高通财报披露，下季度业绩有望超预期增长 高通、苹果先后发布第四季度财报，并给出
103、下季度业绩指引。高通方面，受手机端需求高通方面，受手机端需求疲软的影响，当季度业绩暂低于预期。疲软的影响，当季度业绩暂低于预期。公司方对骁龙新版本芯片的需求及终端市场规模的复苏表示乐观，预计下季度手机板块收入将出现两位数百分比增长，有望成为拉动整体营收的主要动力。苹果方面，苹果方面，销售额连续四季度下滑，服务收入创历史新高；销售额连续四季度下滑，服务收入创历史新高；iPhoneiPhone 为公司本季度唯为公司本季度唯一出现增长的硬件产品线。一出现增长的硬件产品线。今年 10 月发布的配备 M3 芯片的 Mac，预计将改善下季度 Mac 销售额；服务收入受公司客户群扩张拉动，有望持续保持增长。
104、企业对终端市场需求复苏保有企业对终端市场需求复苏保有信心，持续研发升级将带动信心，持续研发升级将带动 B B 端芯片需求及端芯片需求及 C C 端配备新芯片的各终端设备需求，当前季度业端配备新芯片的各终端设备需求，当前季度业绩触底后下季度营收有望实现大幅回弹。绩触底后下季度营收有望实现大幅回弹。2023-10 终端设备搭载生成式 AI，有望提振日常使用场景智能化需求 谷歌发布新款产品包括智能手机 Pixel 8 及 Pixel 8 Pro、智能手表 Pixel Watch 2、以及升级版本的耳机 Pixel Buds Pro，并配备 AI 新功能。另外，谷歌最新发布的 Android 14 可
105、安装在Pixel 8 系列设备上，Android 14 搭载生成式 AI，用户可以通过使用文本到图像扩散模型在 Pixel设备上生成新壁纸。谷歌此举推动了生成式谷歌此举推动了生成式 AIAI 在终端层应用的趋势，为用户提供日常使用场在终端层应用的趋势，为用户提供日常使用场景下更具效率、智能化及个性化的终端服务，以提升人机交互体验，并兼顾隐私保护及信息景下更具效率、智能化及个性化的终端服务，以提升人机交互体验，并兼顾隐私保护及信息安全等问题。伴随安全等问题。伴随 AI+AI+应用渗透产品端，有望大幅提振用户对设备智能化的需求，并成为产品应用渗透产品端，有望大幅提振用户对设备智能化的需求，并成为产
106、品研发的重要驱动力。研发的重要驱动力。2023-09 AI 从云端向终端部署趋势预计加速 微软发布全新人工智能助手 Copilot，可应用于 Microsoft 365 应用程序套件及 Windows 11更新后的一系列应用程序中，提供以新的人工智能驱动体验。微软此举将加速实现微软此举将加速实现 AIAI 商业价商业价值提升及变现，推动值提升及变现，推动 AIAI 的广泛应用及发展，加速的广泛应用及发展，加速 AIAI 货币化进程；通过将货币化进程；通过将 AIAI 资源和数据转化资源和数据转化为经济价值，为经济价值，AIAI 应用有望拓展新的商业模式和市场机会，赋能产品的升级、迭代，实现资产
107、应用有望拓展新的商业模式和市场机会，赋能产品的升级、迭代，实现资产最大化利用；企业实现正向循环的同时，提振需求端，传导并激发最大化利用；企业实现正向循环的同时，提振需求端，传导并激发 AI+AI+应用投资热情。应用投资热情。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。17 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 高通正式发布与 Meta 密切合作开发的空间计算平台骁龙 XR2 第二代和 AR1 第一代，支持下一代混合现实(MR)、虚拟现实(VR)设备和智能眼镜，并将于 2023 年在 Meta 的头显设备 Quest 3 上首次亮相；相比骁龙 XR2 第
108、一代，XR2 第二代 GPU 性能提升 2.5 倍，AI 能力提升 8 倍。据高通日前的计划，公司将基于 Llama 2 模型在搭载骁龙的终端上部署 AI。终端部署终端部署 AIAI 将提将提高终端设备易用性，并加强数据隐私及安全，降低开发者开发门槛。预计企业将推动终端侧高终端设备易用性，并加强数据隐私及安全，降低开发者开发门槛。预计企业将推动终端侧产品研发，拓展并覆盖更多产品研发，拓展并覆盖更多 AIAI 智能设备产品品类、持续优化平台性能；智能设备产品品类、持续优化平台性能；AIAI 终端部署集成终端部署集成 AIAI功能，有望完成功能，有望完成在不同智能设备上的应用，进而提升用户生活品质
109、及工作效率，增加终端设在不同智能设备上的应用，进而提升用户生活品质及工作效率，增加终端设备智能化需求。备智能化需求。AIAI 从云端向终端部署趋势预计加速。从云端向终端部署趋势预计加速。谷歌预将发布对话式人工智能软件 Gemini，多模态之战即将打响 谷歌即将发布其对话式 AI 软件 Gemini，据 The Information 报道，Google 已经向一小部分 公 司 开 放 了 Gemini 的 早 期 版 本，旨 在 与 GPT-4 竞 争。Gemini 由 Google Brain 和 DeepMind 合并之后研发而成，使用的训练算力比 GPT-4 大 5 倍，多模态能力将大幅
110、提升。Google 将通过 Google Cloud Vertex AI 服务向企业提供 Gemini。与此同时，另据媒体最新报道，OpenAI 正积极努力将多模态功能纳入 GPT-4，意在赶在 Gemini 发布前推出多模态大型语言模型（MLLM），即代号为 Gobi 的下一代 LLM，以击败谷歌并保持领先地位。不同于局限不同于局限在文本数据的传统在文本数据的传统 LLMLLM，MLLMMLLM 可同时兼顾图像、音频、视频等多类型数据，多模态大语言可同时兼顾图像、音频、视频等多类型数据，多模态大语言模型之战一触即发。模型之战一触即发。MLLMMLLM 将在多行业拓展多场景应用、优化将在多行业
111、拓展多场景应用、优化 AIAI 交互体验感、增强工作自动交互体验感、增强工作自动化程度，从而提升化程度，从而提升 AI+AI+医疗、医疗、AI+AI+金融、金融、AI+AI+教育等教育等各领域工作效率。海外大型科技公司均积极各领域工作效率。海外大型科技公司均积极布局及研发相关技术以巩固自身竞争力，提振布局及研发相关技术以巩固自身竞争力，提振 B B 端端 AIAI 产品及服务实力，产品及服务实力，MLLMMLLM 有望成为有望成为 AIAI领域下一个增长点。领域下一个增长点。微软 Copilot 用户反馈良好，海外 AI 预将全面进入付费时代 海外 AI 预计将全面进入付费时代。微软 CFO
112、近期公开表示，“微软的 AI 业务营收将以整个行业史上最快的速度达到 100 亿美元规模”。本季度微软已经宣布本季度微软已经宣布 365Copilot30365Copilot30 美元美元/月月的定价，目前用户对的定价，目前用户对 3030 美元美元/月的月的 CopilotCopilot 服务反馈很不错，用户是微软服务反馈很不错，用户是微软 AIAI 业务增长的主要驱业务增长的主要驱动力，动力，Microsoft 365Microsoft 365 拥有拥有 1 1.6.6 亿用户群，随着亿用户群，随着 AIAI 新产品不断推出，未来有望持续提升新产品不断推出，未来有望持续提升 AIAI 产品
113、产品付费转化率及付费转化率及 ARPUARPU 值。值。此外，由谷歌投资、获谷歌算力支持的被称为对标 OpenAI 的 Anthropic公司，在英国和美国推出付费版 Claude 聊天机器人，Claude 此前只有免费版本，此次推出的专业版售价在美国和英国售价分别是每月 20 美元/18 英镑，购买之后，可以获得优先响应、提前使用新功能、发送更多信息等功能。OpenAI 发布 ChatGPT Enterprise，大模型及算力算法需求不减 OpenAI 于 8 月 28 日发布 ChatGPT Enterprise，提供企业以更高效的 AIGC 解决方案；ChatGPT Enterprise
114、 由 GPT-4 驱动，但其执行速度可达原先的 4 倍。阿里巴巴也于本周推出了两款新的AI 大模型 Qwen-VL 和 Qwen-VL-Chat。目前，随着大模型技术的发展，谷歌、微软、Meta 等科技巨头均在积极布局 AI 领域，基于积累的数据资源及用户基础，推出 AIGC 新产品以提升自身竞争力。ChatGPT EnterpriseChatGPT Enterprise 将为大模型发展注入动力；在满足企业对其数据隐私方面要将为大模型发展注入动力；在满足企业对其数据隐私方面要求的前提下，求的前提下，AIGCAIGC 产品创新将深化对于大模型以及算力、算法等的上游产品创新将深化对于大模型以及算力
115、、算法等的上游需求，以提高产品可需求，以提高产品可用性、通用性及市场竞争力；而用性、通用性及市场竞争力；而 AIGCAIGC 产品的下游需求提振，有望持续提振数字经济板块以及产品的下游需求提振，有望持续提振数字经济板块以及泛人工智能的商业化进程。泛人工智能的商业化进程。2023-08 VIFA 推出双 AI 驱动智能音箱，生成式 AI 应用前景广阔 生成式 AI 的多场景应用不断升温，企业在推进 AI 内部效率优化的同时，开拓不同类型由生成式 AI 驱动的产品及服务，包括试水可提供情感支持的 AI 产品。VIFAVIFA 推出全球首个由推出全球首个由ChatGPTChatGPT 和文心一言双和
116、文心一言双 AIAI 驱动的智能音箱驱动的智能音箱 Vifa ChatMiniVifa ChatMini，可根据用户的情绪状态提供鼓励、，可根据用户的情绪状态提供鼓励、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。18 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 安慰和建议；安慰和建议；谷歌 DeepMind 正在使用生成式 AI 开发可提供至少 21 种不同的生活建议、规划和辅导的 AI 工具。上述产品目前均在开发或预售阶段，仍等待后续市场接受度反馈。生成式上述产品目前均在开发或预售阶段，仍等待后续市场接受度反馈。生成式AIAI 可延展的产品及服务空间较广，
117、科技巨头为提升竞争力、持续巩固市场地位不断创新产品可延展的产品及服务空间较广，科技巨头为提升竞争力、持续巩固市场地位不断创新产品及服务类别，将加码生成式及服务类别，将加码生成式 AIAI 应用层面的增长点。应用层面的增长点。英伟达发布芯片 NVIDIA GH200 Grace Hopper，美股受惠誉评级影响走势不佳 本月前两周美股表现不佳，主要系二季度财报“向好”预期在主要系二季度财报“向好”预期在 7 7 月提前预支，财报表现月提前预支，财报表现超预期的企业未能持续拉动股价上升；惠誉于本月超预期的企业未能持续拉动股价上升；惠誉于本月 1 1 日将美国长期外币发行人违约评级日将美国长期外币发
118、行人违约评级(IDR(IDR)从“从“AAAAAA”下调至“”下调至“AA+AA+”，评级下调引发了股票等风险资产的抛售，美国”，评级下调引发了股票等风险资产的抛售，美国 1010 年期国债收益年期国债收益率升至率升至 4.16%4.16%，达近，达近 9 9 个月来高位。个月来高位。英伟达发布 AI 模型运行芯片 NVIDIA GH200 Grace Hopper，旨在为世界数据中心规模扩容；相比之前发布的相比之前发布的 H100H100，性能及内存方面均有提升，同时大幅降低，性能及内存方面均有提升，同时大幅降低 LLMLLM 运行成本。运行成本。谷歌近期拓展 AI 技术至与 GOES-16
119、 卫星图像结合，使用 AI 开发轨道预测地图，AI 研发覆盖航空业将打开 AI+应用新市场空间。亚马逊第二季度业绩披露，业绩反弹超预期，亚马逊第二季度业绩披露，业绩反弹超预期，广告服务增速超百分之二十，AWS 云服务增速减缓但趋于稳定，成本削减有效提振盈利能力。海外科技企业在海外科技企业在AIAI 研发方面热情不减，在加大研发投入的前提下，企业寻求成本端控制，通过研发提升效率，研发方面热情不减，在加大研发投入的前提下，企业寻求成本端控制，通过研发提升效率，中和研发成本，提速降本增效进程，保持并改善现有盈利能力。中和研发成本，提速降本增效进程，保持并改善现有盈利能力。苹果、超威半导体发布中报；谷
120、歌 DeepMind 宣布推出全球首个控制机器人的 VLA 模型RT-2 谷歌 DeepMind 宣布推出 RT-2，这是全球首个控制机器人的视觉-语言-动作(VLA)模型，RT-2 将促进机器人更好通过相对简单的 NLP 指令进行具体行动规划，RTRT-2 2 模型可理解为“实模型可理解为“实体机器人版体机器人版 ChatGPTChatGPT”，”，其主要应用场景是集成在实体机器人，使其可以像人类那样思考、推理去执行各种动作任务。谷歌 DeepMind 的机器人技术主管 Vincent Vanhoucke 表示，RT-2标志着机器人制造和编程方式的重大飞跃。RTRT-2 2 预计将在物流、工
121、业制造、安保等领域有非预计将在物流、工业制造、安保等领域有非常宽广的应用空间。大模型赋能工业端多应用场景预期将提速。常宽广的应用空间。大模型赋能工业端多应用场景预期将提速。2023-07 美联储七月议息会再加息；谷歌、微软、Meta、英特尔相继发布第二季度财报，AI 回报暂低于预期 海外热门科技公司相继披露海外热门科技公司相继披露 20232023 年第二季度财报，年第二季度财报，AIAI 暂未实现预期回报。谷歌云业务为暂未实现预期回报。谷歌云业务为增长增长加码；加码；季度资本支出 68.88 亿美元，同比增长 0.88%，环比增长 9.52%。微软云增长拉动业绩；季度资本支出 107 亿美元
122、以支持云计算和人工智能产品的需求，同比增长 22.99%，环比增长 37.18%。MetaMeta 业绩好于预期；业绩好于预期；季度资本开支为 63.54 亿美元，同比下降 17.98%，环比下降 10.34%；资本支出预期下调主要归因于成本节约以及项目和设备的延迟交付，而非整体投资计划的减少。英特尔业绩超预期，英特尔业绩超预期，组织变革推动降本增效，代工服务业务增长超 300%。短期来看，短期来看，AIAI 投资暂未及盈利预期，企业寻求战略布局调整以削减成本投资暂未及盈利预期，企业寻求战略布局调整以削减成本；云业务需求有望进；云业务需求有望进一步扩大，长效带动业绩增长。全球一步扩大，长效带动
123、业绩增长。全球 AI+AI+应用热度不减，人工智能服务需求渐进，企业将持续应用热度不减，人工智能服务需求渐进，企业将持续跟进产品开发、交付及性能优化，扩大人工智能生态系统。跟进产品开发、交付及性能优化，扩大人工智能生态系统。微软公布 Office 365 Copilot 定价，高通+Meta 明年将推出“手机版 Llama 2”海外人工智能领域发展迅速，科技巨头人工智能“军备竞赛”不断升温。Meta 公司近日发布首个开源人工智能模型 Llama 的商业版本 Llama 2，标志着大模型进入开源时代。相应地，相应地，我们预计全球企业级我们预计全球企业级 AIAI 应用预计加速落地，微软公布应用预
124、计加速落地，微软公布 Office 365 CopiOffice 365 Copilotlot 定价，彰显了定价，彰显了 AI+AI+应应用旺盛的市场需求，将进一步激发用旺盛的市场需求，将进一步激发 AI+AI+应用投资热情。高通发布公告称，将和应用投资热情。高通发布公告称，将和 MetaMeta 合作，合作，20242024年推出“手机版年推出“手机版 Llama 2Llama 2”，”，高通已将高通已将 AIAI 边缘计算定为未来发展方向。未来，大模型需要同边缘计算定为未来发展方向。未来，大模型需要同 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。19 Table_ReportTy
125、peIndex 行业行业动态报告动态报告 时在云端和边缘终端上运行，高通和时在云端和边缘终端上运行，高通和 MetaMeta 此举预计将推动此举预计将推动 AIGCAIGC 加速推广到加速推广到 C C 端市场，并且，端市场，并且，边缘端算力需求将成为算力侧未来新的增长点。边缘端算力需求将成为算力侧未来新的增长点。四、风险提示四、风险提示 技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；地缘政治风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。20 Table_ReportTypeIndex 行业行业动态报告动态报告 图表目录图表目录 图
126、1：2023 年 1 月至 2024 年 1 月，计算机指数跑赢沪深 300.3 图 2：2022 年 11 月后，“美股七雄”股价持续飙升.3 图 3：主要股指行情.3 图 4：主要股指涨跌幅（%）.3 图 5：纳斯达克指数近 10 年 PE(TTM)情况.4 图 6：标普 500 指数近 10 年 PE(TTM)情况.4 图 7：近十年美国与中国国债收益率（10 年期）.4 图 8：美债实际收益率（10 年期）对比纳斯达克指数走势.4 图 9：“美股七雄”2022 年 11 月至今累计涨跌幅降序.5 图 10：英伟达、Meta 领涨（2022 年 11 月至今涨跌幅）.5 图 11：Sor
127、a 可生成长达 60 秒的视频.5 图 12：Gemini 1.5 Pro 与其他模型 tokens 相比遥遥领先.5 图 13：营收增速情况（2019-2023）.8 图 14：净利润增速情况（2019-2023）.8 图 15：最新年报营收及增速情况.9 图 16：最新年报净利润及增速情况.9 图 17：毛利率情况.9 图 18：净利率情况.9 图 19：经营活动现金流量情况.10 图 20：资产负债率情况.10 图 21：CapEx 情况.10 图 22：自由现金流（FCF）情况.10 图 23：研发费用情况.11 图 24：研发、销售及管理费用率情况.11 图 25：人工智能事件时间线
128、一览（2023 年 7 月至今）.11 表格目录表格目录 表 1：重点公司行情数据（2022 年 11 月至今）.6 表 2：美股七大科技公司总市值变化情况（4 月 19 日收盘相对前周）.7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。21 Table_ReportTypeIndex行业行业动态报告动态报告 分析师承诺及简介分析师承诺及简介 Table_AuthorsRxplain 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。吴砚靖，吴砚靖，TMT/
129、TMT/科科创板研究负责人。北京大学软件项目管理硕士，创板研究负责人。北京大学软件项目管理硕士，1010 年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名内大型知名 PEPE 机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。免责声明免责声明 Table_Avow 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券
130、机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的
131、损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载
132、、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。评级标准评级标准 Table_RatingStandard评级标准评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 到 12 个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。行业评级 推荐：相对基准指数涨幅 10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%10%之间 回避：相对
133、基准指数跌幅 5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅 20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%5%之间 回避：相对基准指数跌幅 5%以上 Table_Contacts联系联系 机构请致电：机构请致电：深广地区：程曦 0755-83471683chengxi_ 苏一耘 0755-83479312suyiyun_ 上海地区：陆韵如 021-60387901luyunru_李洋洋 021-20252671liyangyang_ 北京地区：田薇 010- 唐嫚羚 010-80927722tangmanling_ 中国银河证券股份有限公司研究院 中国银河证券股份有限公司研究院 深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 北京市丰台区西营街 8 号院 1 号楼青海金融大厦
